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我们减仓以来一直处于下跌过程中,目前还没有止跌的迹象。加上最近带量采购政策的影响,未来公司重磅药品降价的趋势应该不可避免。能否通过公司的努力,控制销售费用和扩大市场份额来消化这部分利空是有不确定性的。市场对此应该是有所担心,股价在近期也是快速下跌。

对于公司的基本面,我们觉得影响不会太大。首先,公司目前聚焦的几个领域都是未来空间巨大的,特别是心脑血管方面,大概率会通过放量来弥补降价的损失;其次,带量采购政策会导致药品降价,同时有利于行业进一步集中,成本控制方面一直是公司的优势,通过一致性评价之后,对公司应该是有利的(这一点公司也详细解答过投资者的问题),大家可以自己翻阅;最后,公司管理层的执行力是非常强的,从医疗器械起家,每一次战略布局和收购,大部分都是非常成功的。所以我们有理由相信,在公司的努力下,能够完成接下去几年公司业绩的稳定增长。

2018年上半年公司(含子公司,下同)实现营业收入295,463.00万元,同比增长35.37%;实现营业利润96,917.24万元,同比增长49.75%;实现归属于上市公司股东的净利润80,978.50万元,同比增长63.48%;实现经营活动产生的现金流量净额53,432.24万元,同比增长38.85%;加权平均净资产收益率为12.63%,较上年同期增长3.97个百分点。,扣除非经常损益后归属于上市公司股东的净利润67,019.98万元,同比增长36.67%;

公司预计前三季度归属于上市公司股东的净利润110,128.56万元-116,201.49万元,比上年同期增长:49%--57%。2018年第三季度(2018年7-9月)预计归属于上市公司股东的净利润29,150.05万元-35,222.98万元,比上年同期增长:20%--45%。

核心新产品全降解聚合物基体药物(雷帕霉素)洗脱支架系统(NeoVas)产品,目前处于注册评审阶段,如年内获取CFDA批准注册,将以此为契机进一步调整优化NeoVas、Nano、GuReater和Partner产品销售结构及营销策略,继续扩大国内市场份额,并开展国际全降解支架的临床研究。

2018年公司努力推进双腔起搏器招标采购工作,持续整合心脏起搏器销售资源和加强QinMing8631、QinMing8631DR等产品的市场推广力度。继续努力研发全自动双腔起搏器等新产品,努力形成高中低端配置的单腔、双腔、全自动双腔、微小介入起搏器产品系列。

阿托伐他汀钙片作为心血管疾病治疗领域的第一大药,是血脂控制的基石用药,国内市场容量近160亿。根据国家有关政策,通过药品一致性评价的品种,在医保支付、招标采购等方面将获得大力支持。目前市场上有6家企业竞争近160亿的市场容量,原研辉瑞立普妥市场占有率近60%,市场高度集中和垄断。新东港药业尽管在他汀类原料药市场有巨大的竞争优势,供应世界近50%的他汀原料药市场,但由于制剂上市较晚,且营销收入主要由10mg剂型实现,目前在市场中排名第4,仅占有6%市场份额,且市场终端价格仅为原研药的40%左右。10mg和20mg剂型同时通过一致性评价,使得公司具备了与原研和国内领先企业同在一个起跑线上重新出发的机会,公司将积极发挥企业已建立的营销优势,依靠临床和零售药店双营销平台,实现该药品的快速放量,力争经过3年的努力,将此药市场占有率提高至20%-30%。让人民吃上价格极其经济且具备原研质量的药品,同时实现公司在他汀类药品的跨越式成长。

治疗心衰药品左西孟旦、治疗高血压药品氯沙坦钾氢氯噻嗪进入国家医保目录后,已分别在21个省完成招标采购工作,已开始为乐普的业绩增长贡献力量。

2018年公司投资糖尿病领域重磅药物,二、三代胰岛素原料药及制剂品种,完善公司药品板块糖尿病领域的产品布局,实现公司在糖尿病领域的里程碑布局。公司参股公司辽宁博鳌生物重磅产品甘精胰岛素注射液期临床试验已完成全部临床入组,现临床随访工作进展顺利,截至中报,已完成临床入窗随访40%,门冬胰岛素及注射液、重组人胰岛素及精蛋白锌重组人胰岛素混合注射液30R的临床申请已获得CFDA受理。

参股投资的君实生物医药公司,其拥有PCSK9降脂生物新药、PD-1肿瘤免疫治疗生物新药等多个生物创新药品种,PD-1已获得新药申请受理,其临床数据优异,有望在国内首家生产注册。

参股设立乐普生物,旨在聚焦于抗体类和蛋白类药物等生物医药的研发、生产和销售;目前乐普生物PD-1已完成临床一期,临床结果优异,进入临床二期;上报的PD-L1临床申请已获受理,即将进入临床一期。乐普生物投资滨会生物(证券代码:834925)是布局该领域的又一成果,乐普生物以每股26.20元的价格认购4,337,500股,以现金的方式认购金额1.14亿元,目前滨会生物的重组人GM-CSF溶瘤型单纯疱疹病毒(OH2)注射液(Vero细胞)已取得国家药物临床试验批件。该产品未来不但可以补充公司肿瘤免疫治疗方面的产品线,还可以与乐普生物 PD-1单抗和 PD-L1 单抗联用提高其疗效,从而形成具有自己特点的免疫治疗产品组合。

公司投资1,900万美元投资专注于新型肿瘤免疫治疗技术研发的Gritstone Oncology, Inc.公司,Gritstone的“新抗原”(Neoantigen)疫苗技术解决了肿瘤免疫治疗领域长期未能解决的抗原靶点问题,得到了学术界和工业界一致认可,是未来肿瘤免疫治疗的发展方向。Gritstone专注于开发新抗原的治疗性癌症疫苗,第一个产品是开发用于治疗非小细胞肺癌的“新抗原”疫苗。为“新抗原”疫苗技术领域的引领者,技术水平领先,公司通过参与投资,率先布局,未来将进一步探讨Gritstone公司新抗原技术在国内的应用问题。

公司通过2,375万美元投资参与Genapsys公司C轮融资,公司研发的低成本、便携、快速、准确,易于使用GENIUS DNA 测序仪,除DNA或RNA外,还可进行蛋白和单细胞测序。因便携、成本低、准确性高等因素,Genapsys的技术将改变和拓展测序在工业界的应用。Genapsys技术实现了测序仪从主机到手持的变化,因其便携、成本低等因素,预计将大幅度拓展测序在工业界的应用,Genapsys测序仪系统目前已经基本成型,正在与Genapsys公司积极研究该测序仪在国内的商业化问题。

公司通过1,045万美元投资的美国Quanterix公司,在已有IVD业务基础上,纵向培育、高起点延伸到精准医疗技术领域。该公司研发的超高精密蛋白检测技术,是液体活检领域中最新应用技术。中国液体活检市场需求潜力巨大,公司将积极促使推进该技术在我国的落地和推广。该公司已在美国上市。

公司通过475万美元投资Pionyr公司,布局肿瘤微环境和肿瘤免疫抑制,尤其是针对MDSC的方向。公司主要研发方向为开发针对骨髓来源的抑制性细胞(MDSCs)和肿瘤微环境的药物,针对肿瘤微环境和MDSC肿瘤免疫抑制方向,肿瘤微环境能抑制进入其中的T细胞的抗肿瘤活性。未来有可能成为免疫治疗突破的新方向,还可以同检查点抑制剂联合使用,来提高检查点抑制剂的有效性。

公司通过456万美元投资于Oric pharmaceuticals, Inc.,致力于开发创新的针对肿瘤耐受的药物的生物技术企业。目前公司成功建立了药物开发平台并完成了主要研发项目糖皮质激素受体GR抑制剂的临床前验证,同时在2017年顺利被FDA批准IND。前期的临床数据表明,在肿瘤模型中效果显著,而且可以同化疗联用,治疗GR引起的耐受,具有免疫治疗的潜能。GR抑制剂能克服两大类抗肿瘤药AR抑制剂和ER抑制剂的耐药问题,同时和ER抑制剂协同作用,提高对ER抑制剂治疗效果差的病人治疗效果。公司通过参与本轮投资,以相对较低的估值投资于在肿瘤治疗和研发领域拥有核心技术的早期公司,未来在实现实现财务增值的同时,发掘与Oric公司在中国市场合作的机会。

公司通过475万美元投资MeriaGTx, LLC公司,主要致力于开发创新型基因治疗产品,以改变患有获得性和遗传性疾病的患者的生活。目前公司有4个临床项目和一系列临床前和开发阶段的额项目。该公司已在美国上市。

员工持股计划落地,深度绑定公司和员工利益。此次员工持股计划的股票来源为实际控制人蒲忠杰董事长的一致行动人宁波厚德通过大宗交易转让,转让价格为28.86元/股,相对前收盘价折价9.98%,相对当日收盘价折价11.72%。员工持股计划总规模为6.0亿,覆盖了公司董监高及不超过187名核心骨干员工,覆盖面广,有助于深度绑定公司和员工利益,激发员工积极性。

股东人数从2018年初的2.5万不到,中报增长到2.88万户,最新的2018年8月20日显示股东人数为3.12万户。说明经过前期大幅上涨之后,最近半年资金有所松动。

其中有中船重工2017年发行的可交换公司债券换股影响,不过也是中船重工退出的信号,这个在过去几年里一直都存在的问题。只要公司基本面不断向好,接盘的资金是有不少的。

半年报还显示,社保基金略微减持,不过港资确是明显在加仓,增加了2534.55万股,增加幅度达136.65%。

乐普医疗股价经过17年和18年上半年的大幅上涨,从低点到最高点涨幅达1.5倍以上。经过最近3个月的调整,目前股价依然在2015年高点之上,所以还是处于比较高的位置。

当然经过这段时间的下调,已经释放了很大一部分风险。接下来估计还会继续在这个位置震荡很长时间,而且不排除会继续创出新低。

从公司基本面来看,目前还没有特别明显的不利状况,带量采购政策对公司业绩的影响到底是好是坏,需要接下来观察一两年时间。不过总体上我们对此是有信心的。

虽然现在股价还是比较高,中长线也确实还不适合介入,但是公司依然是不错的。未来如果有机会进一步调整下去,想介入的也应该在长期上升趋势线附近分批考虑吧。反正我们减仓之后,一直还没有买回来的准备,除非调整的时间和空间足够之后再考虑。

短期来看,现在处于明显的下降趋势中,反弹一波之后压力就比较大了,注意观察30元以上的压力。

整体上,我们依然看好乐普医疗未来的成长空间,特别是随着中国老龄化的到来,心脑血管、肿瘤等方面的药物需求是非常大的,公司管理层也是能够让人放心的,过去也确实是做的不错。未来要么继续下调到合理的价位,要么经过长时间震荡消化完获利筹码,重新进入上升趋势,除此之外,我们暂时不考虑加仓了。

重磅品种氯吡格雷顺利通过一致性评价,静待政策利好。氯吡格雷是心血管领域市场容量超百亿的抗凝血用药,公司是国产第二家,此前受限于一品两规,17年市占率仅11%。分规格看,公司25mg销量市占率为27%,75mg为12%。本次通过一致性评价,公司将顺利参与本次11城市带量采购,有望实现快速放量。此前,阿托伐他汀已经通过一致性评价,并实现原料自供。公司的这两大品种价格均相比主要竞争对手低约20%,在带量采购中极具竞争力。药械主业多点开花,正迎来收获期。器械方面,NeoVas三年期随访即将完成,并于10月13日发布了部分数据,靶病变失败发生率、患者水平的复合终点事件、全因死亡率、心肌梗死发生率、再次血运重建发生率等重要指标均与对照组相似,预计大概率年底前获批。药品方面,利拉鲁肽已经报产,缬沙坦、氨氯地平已经受理一致性评价,有望于19年年中获批。甘精胰岛素有望于19年初报产。从心血管到肿瘤、糖尿病等大病种,大品种战略跨领域推进。在心血管领域稳步推进的同时,公司积极进军肿瘤、糖尿病领域,为下一步发展奠基。目前,公司通过“并购+合作”,已经储备了PD-1/PDL1、溶瘤病毒、GLP-1、DPP-4、SGLT-2、胰岛素、阿卡波糖等潜力大品种。



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